来源：光大证券研究
事件：
24年实现收入81.2亿元人民币，同比增长15.8%；实现毛利润39.2亿元，同比提升16.3%，对应毛利率为48.3%，同比提升0.2pct；实现归母净亏损2.1亿元（vs23年盈利8.0亿元），主要系录得其他亏损净额9.7亿元，为受到新丽传媒相关的商誉减值亏损影响；经调整归母净利润11.4亿元，同比提升1.0%。
点评：
在线业务有所企稳，自有阅读产品表现良好
在线业务收入为40.3亿元，同比增加2.1%。其中：自有平台产品收入同比增加3.4%至35.3亿元；腾讯产品渠道收入同比减少28.2%至2.5亿元，主要系公司优先通过核心付费阅读产品进行分发，导致广告收入减少；第三方平台在线业务收入同比增加32.0%至2.5亿元，主要由于扩展了与某些第三方分销伙伴的合作。运营数据方面：1）公司自有平台&腾讯产品自营渠道平均MAU为166.6百万人，同比下降19%，其中自有平台MAU为103.8百万人，同比保持大致稳定，腾讯产品自营渠道MAU则由100.8百万人同比下降37.7%至62.8百万人。2）自有平台&腾讯产品自营渠道平均月付费用户数由8.7百万人同比增加4.6%至9.1百万人，系上线更多会员内容后会员用户有所增加，每名付费用户平均每月收入同比下降1.5%至32元。在线阅读内容生态持续完善，24年新增约33万名作家，65万本小说。
IP衍生多领域发力，新丽业绩表现有所承压。版权运营及其他收入同比增长33.5%至40.9亿元
1）影视方面：新丽传媒24年实现收入16.4亿元，利润3.4亿元，24H1新丽上线电视剧《与凤行》《庆余年2》《玫瑰的故事》，24H2仅上线《大奉打更人》，部分剧集延迟播出对新丽利润产生影响；此外，基于谨慎原则，公司对部分因市场需求变化、创意调整等未能推进开发的剧本和项目进行了减值处理，。今明两年新丽项目储备丰富：25年有望播出的项目包括《哑舍》《扫毒风暴》《独身女人》《年少有为》《除恶》等6-7部电视剧以及电影《神探》。2）短剧方面：24年公司推出100多部短剧，单部作品最高流水接近4000万元，25年初上线的新作实现了7天流水破5000万元的成绩。3）衍生品方面：24年衍生品GMV突破5亿元，其中卡牌GMV突破2亿元，并与150多家授权合作伙伴建立合作关系；衍生品渠道布局完善，已成功搭建10多家线上自营直播间及电商官方线上商城，并开设8家线下门店，此外通过分销模式覆盖了6000多家线下销售网点和3000多家线上销售网点。AI方面：公司“作家助手”工具集成了DeepSeek R1大模型，并面向全行业作家开放。
风险提示：宏观环境不景气；内容监管政策趋严；IP改编不及预期；卡牌等新业务进展不及预期 。
发布日期：2025-03-20
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