来源：盛达期货
摘要
烧碱是我国重要的化工原料，其成本对于价格有着相当大的影响。在我国，不同地区的烧碱成本差异较大，其主要原因是由原料、能源以及人工等多方面共同影响的。我国烧碱的生产成本竞争力排序为西北> 西南（丰水期）> 华北> 华东 ≈ 华南。
山东作为我国最大的烧碱生产省份，其成本对于价格有着较大的参考意义。在上市前，成本对于价格的支撑并不明显，而随着烧碱在2023年9月上市之后，成本的支撑变得更为明显。
一、烧碱成本的具体分析
1.烧碱成本的主要影响因素：
①电力成本：我国制备烧碱主要工艺为离子膜电解法，电解法制烧碱电耗约2400度-2600度，占总成本约50%-60%，电价差异对成本影响最大。
②原盐价格：是烧碱生产过程中的主要原料，沿海地区依赖进口盐，内陆多用井矿盐或湖盐，因此一般西北内陆地区的原盐成本低于沿海地区。
③氯碱平衡：1吨烧碱副产0.886吨液氯，液氯需求影响烧碱副产物消化能力，当液氯需求不佳时，价格可能会低至负数，会提升烧碱的成本。
④环保政策：华东地区有着较为严格的环保政策，严格地区需增加废水、废气的处理投入。
2.我国各地区的烧碱成本差异
①华北地区（山东、河北等）
华北是我国烧碱产能最为集中的地区，我国大部分烧碱产能都集中在此区域。华北地区因氯碱配套装置较为完善，有着较为丰富的液氯下游产业，对于液氯的消化能力较强，因此在大部分时间内，液氯的利润能降低烧碱的部分生产成本，且华北地区盐资源较为丰富，不仅有着充足的海盐资源，当价格合适时，也可利用进口的原盐，（到厂价约300-500元/吨）。但是华北地区的电力成本较高，因为环保等政策的限制，大部分生产企业依赖于电网供电，电力成本大约在0.6-0.7元/度，且环保治理成本较为高昂，因此成本在2000-2300元/吨，属于中等的成本地区。
图表1.山东原盐价格（数据来源：钢联、Wind、盛达研究院）
图表2.山东液氯价格（数据来源：钢联、Wind、盛达研究院）
图表3.山东烧碱生产成本（数据来源：钢联、Wind、盛达研究院）
②西北地区（新疆、内蒙古等）
西北作为我国煤炭资源最丰富地区（如新疆），煤炭价格较低。而西北地区的大部分氯碱企业都有自备的电厂，其电力成本远远低于其他地区，电价平均再0.3元/度以下，烧碱的成本甚至能低至1500元/吨，是我国烧碱平均生产成本最低的地区。但是该地区由于交通运输问题，其运费大约在500-800元/吨左右，且液氯的处理较为困难，一般用于配套制作PVC，部分利润要用于弥补PVC行业的亏损。
图表4.西北原盐价格（数据来源：钢联、Wind、盛达研究院）
图表5.西北烧碱生产成本（数据来源：钢联、Wind、盛达研究院）
③华东地区（江苏、浙江等）
华东地区也是我国重要的烧碱生产地，其优势在于烧碱下游集中，如印染纺织、粘胶企业等，且临近港口，出口运输较为便利，是运输费用最低的区域。但是由于华东地区能源价格较高，电费在0.6-0.7元/度，且与华北地区类似，面临着环保政策的压力，治理成本较为高昂，且液氯深加工产业成本较高，因此生产成本是我国最高的区域，高达2300-2600元/吨。
图表6.华东原盐价格（数据来源：钢联、Wind、盛达研究院）
④西南地区（四川、重庆等）
西南地区是我国水电资源最为丰富的区域，在丰水季节其电力成本能与西北地区持平甚至更低，在0.3元/度左右，在枯水季时，电力成本较高，甚至会与华东华北地区电价持平，因此本地区的烧碱生产成本季节性波动较为明显，另一方面，因为四川等地大多采用天然气制盐，原盐成本较为低廉，因此整体成本在2000-2500元/吨左右，是我国烧碱成本波动最大的区域。
⑤华南地区（福建、广东等）
华南地区是我国烧碱生产成本最高的地区，原盐主要采用进口盐，成本较为高昂，电力成本在0.6-0.8元/吨，其生产成本在2600-2800元/吨左右。由于广西氧化铝产能较为丰富，因此华南地区的烧碱消化能力较强，运费较为低廉。
整体上看，我国烧碱的生产成本竞争力排序为西北> 西南（丰水期）> 华北> 华东 ≈ 华南。
3.未来成本趋势
因西北地区的成本较为低廉，预计在低成本驱动下，烧碱生产企业生产重心可能向新疆、内蒙古转移
而华东、华南地区的成本较高，为了降低成本，大概率将方向转向投入高附加值氯产品（如环氧氯丙烷）以对冲成本劣势。
内蒙古、宁夏等地因为有着较为丰富的绿色资源（如风能等），或将发展绿色能源产业，进一步降低电力成本，扩大烧碱的成本优势。
二、 烧碱成本的历史回顾
山东是我国烧碱产能第一大省，因此成本回顾以山东地区的成本为参考。
图表7.山东烧碱生产成本（数据来源：钢联、Wind、盛达研究院）
烧碱从2019年至今，成本走势大致可以分为四个阶段
第一阶段：2019-2020年，成本相对稳定。此阶段电力成本较低，煤炭价格平稳，工业电价无大幅波动。原盐价格稳定：国内原盐供应充足，价格维持在200-300元/吨。
第二阶段：2021年，成本暴涨。此阶段在海外能源危机，国内能耗双控的影响下，电力成本飙升，直接导致烧碱生产成本大幅上行。另一方，原盐因极端天气减产，价格上涨15%-25%。
第三阶段：2022年，成本回落，但仍高于2020年。此阶段受到煤炭保供政策的影响，电力成本回落，但整体价格仍高于之前。另一方面由于原盐需求较好，价格仍维持在高位。
第四阶段：2023年至今，成本再次回落。此阶段因能源价格再次回落，叠加原盐供应提升价格下行，整体成本逐步恢复至正常水平。
三、成本对于烧碱价格的影响
图表8.山东烧碱成本与价格对比（数据来源：钢联、Wind、盛达研究院）
1.上市之前生产成本与烧碱价格的分析
我国烧碱生产工艺主要是离子膜法，装置启停较为方便，所以一般情况下，烧碱的供需矛盾调节较快，很难出现长时间的高利润区间，而在2019年至上市之前，烧碱行业有过两次较长时间的盈利时间段。
2019年，烧碱供应端受到“蓝天保卫战”等环保政策影响，部分落后产能出清或开工受到一定限制，整体供应收紧；反观需求端，最大下游氧化铝（约占30%）开工情况良好，全年产量增速达到了5%以上。在供应下滑需求增加的情况下，烧碱价格一直处于较高水平。另一方面，因为2019年原盐产量较高，供应较为充足，导致了原盐价格下行，烧碱整体成本重心下移，全年成本区间仅在1050-1400元/吨左右。因此2019年全年烧碱利润均处于较高水平。
2022年前三季度，烧碱供应端较为稳定，而需求端整体表现亮眼。海外方面，因欧洲能源危机，天然气价格暴涨。俄乌冲突后，欧洲天然气（TTF基准）价格飙升至300欧元/MWh以上，较2021年涨幅超过1000%。高价能源导致欧洲氯碱厂大规模停产，欧洲烧碱产能（占全球约15%）降负荷50%+，市场缺口转向中国，2022年我国烧碱出口总量达到了300万吨以上，较2019年增加了60%以上，FOB价格更是飙升到600美元/吨，较2019年增加了100%。国内方面，非铝下游需求稳定，而氧化铝因其主要下游电解铝需求较好，全年保持较高开工，对于烧碱的需求增加了5%以上，进一步加剧了供应偏紧的情况，烧碱价格一度飙升至3800元/吨。而成本端因国内煤炭保供稳价，电价较2021年大幅回落，跌幅达25%左右，国内烧碱成本大幅下降，2022年前三季度成本区间2350-3200元/吨左右。 因此2022年前三季度烧碱行业有着较好的利润 。
2.上市后生产成本与烧碱价格分析
2023年9月15日起，烧碱正式在郑州商品交易所上市交易。在烧碱上市之后，其金融属性加强，价格波动增加。而其成本对于价格的支撑也出现了较为明显的增强 。
2023年国内煤炭保供政策推进，火电价格趋稳；同时可再生能源（如光伏、风电）占比提升，电力市场结构性优化，电价大幅波动的风险进一步下降。原盐因国内产量增加，对于海外进口盐的依存度下降，使得盐价趋于稳定。因此，从2023年下半年开始，烧碱的生产成本波动开始收窄，长时间维持在2100-2300元/吨的区间内。
烧碱属于高能耗高污染的行业，新增产能需要经过严格的审批，在2023年后国内烧碱产能增速放缓。需求端非铝方面，造纸、纺织、化工（如环氧丙烷、粘胶短纤）等行业需求回暖，尤其是东南亚地区纺织业订单转移至中国，间接刺激烧碱消费；新能源方面，锂电产业链（如氢氧化锂生产）对高纯度烧碱的需求增长，进一步增加烧碱的整体需求；氧化铝方面，2023年以来，国内电解铝需求旺盛（新能源车、光伏铝框架等），大幅带动氧化铝产量增长，对于原料烧碱的需求大幅增加。在供应增长受限，需求大幅扩张的格局下，烧碱行业从2023年以来整体供需一直处于偏紧状态。因此，从2023年下半年以来，烧碱长期处于盈利状态。
而在2024年1月与4月曾经有过两次短暂价格跌至成本线的情况。供应端，因为2023年底至2024年初，国内部分烧碱新增产能投产（如山东、内蒙古等主产区），叠加前期检修装置复产，供应量显著增加；而需求端非铝在过年前后的补库需求不及预期，整体需求较弱，现货价格大幅下跌至成本线2200元/吨附近，但却未跌破成本线，且后续氧化铝开工好转，价格大幅回升，因此，在成本线附近有着较强的支撑。
4.结论
成本是烧碱重要的下边际参考，山东作为我国最大的烧碱产区，其成本更是给了烧碱价较为有力的支撑。在没有极端供需矛盾出现的情况下，烧碱价格将维持在山东烧碱成本线上方运行。
作者：谭睿
作者从业资格证：F03096596
作者交易咨询证：Z0020227
审核：金叶城
（转自：盛达期货）
